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9月MLF續作料量穩價(jià)平 穩信用將結構性發(fā)力
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  9月份,因市場(chǎng)會(huì )面臨季節性、繳稅繳準、6000億元中期借貸便利(MLF)到期、專(zhuān)項債發(fā)行適度加快和財政支出發(fā)力等因素的擾動(dòng),流動(dòng)性備受市場(chǎng)關(guān)注。專(zhuān)家認為,整體而言,還需要對后續資金面留一份謹慎。在未考慮央行對沖操作的情況下,年內幾個(gè)月流動(dòng)性缺口并不小,仍需關(guān)注政府債券發(fā)行提速與財政集中支出存在節奏差對資金面的影響;MLF層面大概率完全對沖,但其他工具的流動(dòng)性投放力度如何值得關(guān)注。

  MLF將等額

  或小幅縮量續作

  9月以來(lái),人民銀行持續低量滾動(dòng)開(kāi)展7天逆回購,操作利率維持2.2%不變。就本周公開(kāi)市場(chǎng)到期資金而言,除500億元的逆回購到期外,9月15日還將有6000億元MLF到期。從近期MLF操作情況來(lái)看,央行在7月份、8月份均采取了縮量續作。截至8月份,MLF操作利率已經(jīng)連續17個(gè)月維持在2.95%。

  9月份,因市場(chǎng)會(huì )面臨季節性、繳稅繳準、6000億元MLF到期、專(zhuān)項債發(fā)行適度加快和財政支出發(fā)力等因素的擾動(dòng),流動(dòng)性備受市場(chǎng)關(guān)注。

  對于本月MLF的操作量,中國銀行研究院研究員梁斯認為,9月份MLF大概率進(jìn)行等額續作,主要有兩方面因素對流動(dòng)性需求帶來(lái)壓力:一是9月15日的6000億元MLF到期將形成“抽水”效應。二是專(zhuān)項債發(fā)行提速會(huì )產(chǎn)生流動(dòng)性需求,也可能對流動(dòng)性總量帶來(lái)一定擾動(dòng)。但從專(zhuān)項債已披露發(fā)行計劃看,9月份凈融資量并不大,預計對流動(dòng)性總量影響有限。整體看,9月份市場(chǎng)流動(dòng)性壓力不大,預計央行將繼續運用公開(kāi)市場(chǎng)操作等方式投放流動(dòng)性,預計MLF大概率將進(jìn)行等額續作,以保持流動(dòng)性總量平穩。

  光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰則認為,9月15日MLF到期6000億元,24日國庫定存到期700億元,一般存款季節性回升導致繳準壓力有所增加,以及政府債券供給有望在中下旬放量,基礎貨幣仍將有一定缺口。不過(guò)9月是財政支出大月,在“穩增長(cháng)”訴求加大的情況下,基建投資需要發(fā)揮托底實(shí)體經(jīng)濟的作用,財政支出力度有望加大,有助于補充基礎貨幣缺口。另外,3000億元支小再貸款落地也有助于基礎貨幣補充。預計9月份MLF可能小幅縮量續作,規模維持在5000億元左右,而中標利率依然維持在2.95%不變。

  對于后續流動(dòng)性缺口,中信證券研究所副所長(cháng)、首席固定收益研究員明明認為,整體而言,還需要對后續資金面留一份謹慎。在未考慮央行對沖操作的情況下,年內幾個(gè)月流動(dòng)性缺口并不小,仍需關(guān)注政府債券發(fā)行提速與財政集中支出存在節奏差對資金面的影響;MLF層面大概率完全對沖,但其他工具的流動(dòng)性投放力度如何值得關(guān)注;四季度商業(yè)銀行或將主動(dòng)提高超儲率水平進(jìn)而引發(fā)準備金需求,資金面可能受此影響而波動(dòng)加大。

  穩信用將結構性發(fā)力

  央行通過(guò)持續開(kāi)展逆回購、續作MLF等方式維持流動(dòng)性合理充裕,主要目的是為穩信用營(yíng)造適宜的流動(dòng)性環(huán)境,這對下半年維持適當的信用擴張并托底穩增長(cháng)尤為重要。

  8月份信貸及社融數據顯示,企業(yè)和居民信貸需求雙雙偏弱。有專(zhuān)家認為,8月金融數據基本觸及底部,9月有望企穩,四季度信貸、社融及M2增速都將進(jìn)入一個(gè)小幅回升的過(guò)程,9月寬信用效果將有一定程度體現。

  明明認為,目前穩信用的難點(diǎn)主要來(lái)自需求不足以及中小微企業(yè)的融資難問(wèn)題。部分小微企業(yè)和個(gè)體工商戶(hù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨較大壓力。

  光大證券固定收益首席分析師張旭表示,穩信用這道大題是有解的,且不止一個(gè)。其中一個(gè)解便是加大對重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節的支持,使資金更多流向科技創(chuàng )新、綠色發(fā)展,更多流向中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶(hù)、新型農業(yè)經(jīng)營(yíng)主體。

  植信投資研究院高級研究員王運金表示,政策引導的科技創(chuàng )新、制造業(yè)等領(lǐng)域中長(cháng)期貸款增長(cháng)仍然是穩信用的主攻方向之一。

  張旭分析,企業(yè)的貸款需求受到貸款利率的影響,貨幣當局量?jì)r(jià)結合降成本的政策已經(jīng)出臺了不少,此時(shí)銀行是否愿意降低貸款利率以匹配更多的融資需求,這在很大程度上取決于其支持實(shí)體經(jīng)濟的態(tài)度。他認為,遵從宏觀(guān)調控的銀行都是會(huì )助力中小企業(yè)持續恢復、促進(jìn)小微企業(yè)綜合融資成本穩中有降的。

  民生銀行首席研究員溫彬對證券時(shí)報記者表示,整體上看,貨幣和信用擴張增速放緩,同時(shí)有效融資需求轉弱,需要做好宏觀(guān)政策的跨周期調節,加大力度提振內需,穩定市場(chǎng)預期,增強企業(yè)信心,保持信貸規模合理增長(cháng),加大結構性政策和信貸結構調整力度,用好已經(jīng)出臺的專(zhuān)項再貸款等政策,加大對普惠金融、綠色發(fā)展、科技創(chuàng )新等領(lǐng)域和中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶(hù)等市場(chǎng)主體的支持,確保經(jīng)濟運行在合理區間。

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